美國經濟持續強勁，歐洲經濟加速復蘇。美國經濟分析局公布的統計數據顯示，2017年美國第三季度GDP（不變價）達到17.16萬億美元，同比增長2.30%，增速較2016年同期高0.78個百分點，延續著持續回升的態勢，這已經是美國經濟連續第5個季度同比增速加快。歐盟統計局最新統計數據顯示，2017年第三季度，歐元區國內生產總值（季調、不變價）達到2.59萬億歐元，同比增長2.6%，增速較2016年同期和2017年第一季度分別高0.9和0.5個百分點；歐盟28國國內生產總值（季調、不變價）達到3.55萬億歐元，同比增長2.6%，增速較2016年同期和2017年第一季度分別高0.8和0.4個百分點。歐元區和歐盟經濟增速均延續著持續回升的態勢，且歐元區和歐盟28國GDP增速已經接近2011年水平，表明歐洲經濟已經步入復蘇加速的階段。
　　
　　結構調整初顯成效，中國經濟企穩回升。中國國家統計局數據顯示，2017年第一、第二和第三季度國內生產總值（GDP）同比增長6.9%、6.9%和6.8%，增速分別較2016年同期高0.2、0.2和0.1個百分點。雖然2017年第三季度GDP增速較第二季度低0.1個百分點，但仍快于2016年同期水平，表明隨著經濟結構調整的效果顯現，中國經濟已經逐步擺脫頹勢，進入緩慢的經濟復蘇階段。整體來看， 全球主要經濟體均呈現良好的發展態勢。
　　
　　OPEC原油供應有所收緊
　　
　　自2016年年底OPEC達成八年以來的首個減產協議開始，可以說2017年關于OPEC供給端的話題主要聚焦在其減產協議的執行情況上。從全年情況來看，雖然整個過程并非一帆風順，但是2017年OPEC整體上對其產量進行了有效控制。OPEC最新數據顯示，2017年12月，OPEC原油產量為3241.6萬桶/天，與2016年同期相比下降61.3萬桶/天，下降1.86%，連續12個月同比下行，2016年同期增速為2.55%。從減產執行率來看，除了三季度減產效果有所反復之外，其余時間減產執行效果良好，12月減產執行率創出年內新高。在2017年11月30日召開的OPEC第173屆大會上，減產協議各成員國決定延長減產協議至2018年年底，不過在2018年6月將對生產情況再次做出評估。總體上，如果OPEC減產如期執行，那么2018年供給端將繼續支撐原油價格走強。
　　
　　美國原油去庫存進展良好
　　
　　2017年一季度，正值美國原油需求淡季，原油庫存不斷累積。但隨著OPEC減產效果開始顯現以及隨后進入夏季原油消費高峰期，美國原油庫存（EIA）從3月下旬開始步入下行通道。EIA數據顯示，截止2018年1月12日當周，美國商業原油庫存為4.13億桶，環比前一周下降686.1萬桶，連續9周下滑，高于預期下降353.6萬桶，為兩年多以來新低。美國石油協會公布的原油庫存（API）為4.31億桶，環比前一周下降512萬桶，同樣為兩年多以來新低。與2017年3月的高點相比，EIA和API庫存降幅分別達到22.95%和21.68%。而且，在美國原油需求處于淡季之時，其庫存持續下降，反映出國際原油需求表現強勁。
　　
　　非OPEC國家原油產量增加
　　
　　自美國頁巖油大力開采以來，其產量不斷攀升，對國際原油供需平衡造成沖擊。2017年，美國原油產量增速雖然放緩，但是產量依然創下新高。美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，截至2018年1月12日，美國國內原油產量增加25.8萬桶至975萬桶/天，處于2017年以來的高位水平附近。美國油服公司貝克休斯最新公布數據顯示，截至2018年1月19日當周，美國石油活躍鉆井數為747座，相較去年同期的523座增長明顯。面對國際油價不斷上行，美國在不受減產約束的情況下維持高產，其產量不斷增加將對后期原油市場供給端帶來沖擊，油價持續上漲的動力也將受到影響。
　　
　　俄羅斯作為全球原油生產與輸出大國，其原油產量維持增長態勢。BP數據顯示，2016年俄羅斯原油產量為1122.74萬桶/天，較2015年增加24.69萬桶/天，增加2.25%；2017年10月，其管道出口原油達436.00萬桶/天，略微低于2016年同期水平，但仍為歷史同期次高。此前，俄羅斯能源部副部長Texler表示，俄羅斯2017年石油產量為5.47億噸，出口總量預計達到2.56億噸。
　　
　　需求增長為油價提供支撐
　　
　　2017年全球經濟穩步復蘇助力原油消費。OPEC最新數據顯示，截至2017年12月，世界原油需求量合計9750萬桶/天，較2016年年底增加130萬桶/天，增幅1.35%，全球原油需求已經實現了連續8年的正增長。
　　
　　中國作為全球第二大原油消費國和第一大原油進口國，其需求情況會影響國際原油價格。2017年，伴隨著中國經濟的企穩，原油進口和消費量雙雙增長。OPEC數據顯示，2017年11月我國原油凈進口量726.4萬桶/天，較2016年同期增加53.6萬桶/天，增幅7.97%，增速較2016年11月小幅下降0.16個百分點；2017年全年進口量有望達到4億噸。中國原油需求的穩步增長有助于原油價格走強。
　　
　　美元進入加息周期
　　
　　2017年12月14日，美聯儲宣布了年內第三次加息，聯邦基金基準利率區間上調25個基點至1.25%—1.50%。至此，美聯儲完成了2015年12月結束零利率政策以來的第五次加息。美聯儲連續加息主要基于對其經濟前景的樂觀預期，2017年美國就業市場不斷向好，新增非農就業人數前11個月延續了每月的正增長，申請失業金人數持續減少，企業固定資產投資也呈現擴張態勢。美聯儲預計未來兩年美國經濟增長為2.5%，失業率將穩定在4%附近，市場預計其2018年依然會實現三次加息。照此看來，美元會受到提振，從而使原油價格承壓。
　　
　　然而，對于美元走勢不宜過分樂觀。其一，2017年12月14日的議息會議上，反對加息的人數增加，這給未來加息進程帶來一定的不確定性；其二，歷史數據顯示，在歷次加息周期里，原油價格不跌反漲，且上漲幅度較大，以本次加息周期為例，2015年12月至2017年11月底，WTI原油價格漲幅近40%；其三，特朗普總統“不走尋常路”，其推出的新政可能為美元的持續上漲蒙上陰影。因此，美聯儲加息對原油帶來的壓力或遠遠小于預期。
　　
　　地緣政治仍存隱憂
　　
　　2017年6月，巴林、沙特、埃及等國先后發表聲明，宣布與卡塔爾斷交，短期內造成地區局勢動蕩，美原油以及布倫特原油價格上漲。雖然此次斷交事件沒有對國際油價形成持續性影響，但也引起了國際能源市場的高度關注。2017年9月，伊拉克北部庫爾德地區局勢緊張，一度造成當地多條輸油管道停止作業，影響了原油供給。2017年11月，沙特國內掀起反腐風暴，一度推升了原油價格上行。2017年10月，美伊關系因為核協議問題告急，同樣引起全球關注。
　　
　　2018年，地緣政治事件將繼續影響國際原油市場價格，沙特新政府的動態、中東地區的沖突以及美伊關系等都會影響原油價格走勢。
　　
　　綜上所述，從宏觀層面看，全球經濟正處于上行提速階段。2018年，美國經濟有望繼續保持強勁增長勢頭，歐洲經濟也會繼續穩步復蘇，疊加中國經濟結構調整后的經濟企穩回升，全球主要經濟體將迎來良好的發展勢頭，大宗商品整體將獲得支撐。不過，隨著美聯儲進入加息通道和開始縮減資產負債表，歐洲央行也為后期的緊縮鋪路，這意味著主要經濟體開始了緊縮的步伐，勢必引發其他經濟體資金流向美國，對全球金融市場造成一定沖擊，使得全球商品價格波動加劇。
　　
　　從基本面看，2018年國際原油市場的關注點依舊是OPEC減產協議。目前來看，OPEC已經將減產協議延長至2018年年底，這勢必對2018年原油價格起到提振作用。在國際原油價格重心逐漸上移的背景下，美國原油產量預計將繼續增長，但如果OPEC維持高效的減產執行率，則全球原油總體供應壓力不會太大。需要關注的是，OPEC會在2018年6月對產量情況再次進行評估，屆時不排除減產政策將會有所調整。需求方面，全球主要原油需求國經濟穩步復蘇，對原油需求提供支撐，EIA和OPEC分別預測2018年全球原油需求增量為166萬桶/天和151萬桶/天。因此，全球原油市場基本面將得到改善。此外，中東地緣政治沖突也將不定期地影響原油輸出。我們認為2018年原油價格重心將逐步抬升。